Тенге укрепился, пока государство покупало доллары

За август тенге прибавил 2,6% — доллар опустился до 461,57. Второго сентября он торговался уже у 456. Но интереснее не сам курс, а то, что происходило внутри торгов: Национальный банк купил за месяц валюты на 721 миллион долларов, а из Национального фонда продано только 200 миллионов. То есть государство было чистым покупателем доллара более чем на полмиллиарда — и тенге всё равно укрепился. Завтра, 4 сентября, будет решение по базовой ставке.

Это редкий случай, когда полезно посмотреть не на итог, а на состав.

Что показал август

На 2 сентября биржевой курс к 11:00 составлял 456,35, официальный — 458,45. В обменниках Астаны доллар продавали до 461, в Алматы до 460.

Почему строка о покупках Нацбанка важнее остальных

Разберём, что за ней стоит.

Национальный банк управляет пенсионными активами и обязан поддерживать в них долю валютных инструментов. Когда пенсионные накопления растут — а они растут, — приходится докупать валюту, чтобы доля не размывалась. Это техническая операция, не связанная с курсовой политикой.

Но на рынок она выходит как обычный спрос на доллар. 721 миллион долларов покупок против 200 миллионов продаж из Нацфонда — это чистая покупка более чем на полмиллиарда. Государство в августе давило на тенге вниз, а не поддерживало его.

И при этом тенге укрепился на 2,6%.

Вывод простой: укрепление обеспечил рынок, а не государство. Экспортёры продавали выручку под налоговый период, приток нерезидентов в госбумаги сохранялся, а импортёры покупали меньше, чем экспортёры продавали. Отдельно отмечается, что валютных интервенций не проводилось — то есть Национальный банк не выходил на рынок, чтобы поддержать курс.

Это важно для оценки устойчивости. Курс, который держится на интервенциях, слабеет, как только интервенции прекращаются. Курс, который держится на торговом балансе, живёт дольше — но и он не вечен.

Что было в конце августа и начале сентября

Напомним динамику, которую мы разбирали 31 августа. Двадцать четвёртого августа доллар стоил 457 — сильнейший уровень за месяцы. К 28-му он поднялся до 464,77, внутри дня доходил до 466,3. Мы писали тогда: это исчерпание календарного фактора после налогового пика, а не смена тренда.

Второго сентября доллар торговался у 456,35 — ниже, чем 24 августа. То есть тенге не просто отыграл всё, что отдал после налогового периода, но и ушёл чуть дальше.

Это подтверждает трактовку: недельное движение на семь тенге было техническим. Но и обольщаться не стоит — за тем же движением стоит календарь, и в конце ноября он повторится.

Обратите внимание и на разрыв с обменниками: биржевой курс 456,35, официальный 458,45, в обменниках до 461. Разница между биржей и наличным рынком в четыре-пять тенге — обычная плата за наличные, и она съедает больше, чем недельные колебания курса.

Что дальше: 4 сентября

Завтра в 12:00 по времени Астаны Национальный банк объявит решение по базовой ставке. Сейчас она 16,75%.

Ориентир регулятор давал сам: председатель Национального банка говорил, что при замедлении инфляции до 9–9,5% умеренно жёсткая политика предполагает ставку около 16% плюс-минус. Инфляция за август составила 9,8% — то есть у верхней границы названного коридора.

Мы не прогнозируем решение. Но связь между курсом и ставкой стоит понимать: снижение ставки при прочих равных ослабляет валюту, потому что делает тенговые активы менее привлекательными для тех самых нерезидентов, которые держат порядка 2,5 трлн тенге в государственных бумагах.

В сентябре продажи валюты из Национального фонда прогнозируются в диапазоне 200–300 млн долларов — то есть примерно на уровне августа или чуть выше.

Что с этим делать

Не покупайте валюту в день решения по ставке. Четвёртое сентября — день повышенной волатильности. Спред в обменниках в такие дни расширяется, и вы платите за нервозность рынка.

Считайте разницу между биржевым и наличным курсом. Четыре-пять тенге на долларе — это около одного процента. На обмене миллиона тенге вы отдаёте десять тысяч только за то, что берёте наличными.

Не путайте месячную динамику с трендом. Тенге укрепился на 2,6% за август и потерял полтора процента за четыре дня в конце месяца. За год доллар подешевел почти на 70 тенге. Три эти утверждения не противоречат друг другу и описывают разные горизонты.

И держите в голове главное про сбережения. Тенговый вклад даёт до 19% годовых по коротким срочным при инфляции 9,8%. Чтобы валюта обыграла такой вклад, доллар должен подорожать более чем на 15% за год. В августе он двигался в противоположную сторону.