Сентябрь — месяц пересдачи долгов. Почему это касается вкладчика

Автор: Клавдия Данилюк

За три дня на казахстанской бирже прошло погашений на 201,6 миллиарда тенге и размещений на 100 миллиардов. Bereke Bank погасил выпуск на 108,5 миллиарда 31 августа и второго сентября занял заново — двумя выпусками по 50 миллиардов под плавающую ставку: базовая плюс 0,40 и плюс 0,45 процентного пункта. За лишний год обращения рынок запросил всего пять базисных пунктов. Это говорит о завтрашнем решении по ставке больше, чем любой прогноз.

Долговой рынок кажется темой для профессионалов. Он ею и остаётся ровно до того момента, когда объясняешь, откуда берутся проценты по вкладу.

Что произошло за три дня

Что означает манёвр Bereke Bank

Банк погасил 108,5 млрд и через два дня привлёк 100 млрд. Это не новые деньги в экономике — это рефинансирование: старый долг закрыт, новый открыт примерно на ту же сумму.

Интереснее устройство новых выпусков.

Обе ставки плавающие: фиксированная маржа плюс индекс, в роли которого выступает базовая ставка Национального банка.

Отсюда три вывода, и каждый стоит отдельно.

Первый: банк не фиксирует цену денег. Плавающая ставка означает, что при снижении базовой стоимость долга снижается автоматически. Если завтра ставку срежут на четверть пункта, купон Bereke Bank в тот же момент подешевеет на четверть пункта. Занять под фиксированный процент перед вероятным снижением — значит переплачивать весь срок; банк этого не сделал.

Второй: маржа в 0,4–0,45 пункта — это очень дёшево. Крупный банк занимает почти по цене денег регулятора. Для сравнения, вкладчику банки платят 14,7% средней ставки, а заёмщику выдают под 19,5%. Институциональные деньги обходятся дешевле розничных.

Третий, и он самый содержательный: за лишний год обращения рынок запросил пять базисных пунктов.Разница между бумагой на 272 дня и бумагой на 639 дней — 0,05 процентного пункта. Это практически плоская кривая.

Плоская кривая означает, что инвесторы не требуют премии за более долгий срок, — а такое бывает, когда рынок ждёт, что ставки пойдут вниз. Пять базисных пунктов за дополнительный год — это коллективное мнение профессиональных участников о направлении денежной политики, выраженное деньгами, а не словами.

Та же логика видна и на другой стороне баланса: мы писали 24 августа, что доходность длинных пополняемых вкладов упала до 5,3% при 19,2% по коротким. Никто не хочет фиксировать сегодняшнюю цену денег надолго — ни банк как заёмщик, ни банк как плательщик по вкладам.

Почему это касается вкладчика

Здесь начинается практическая часть.

Банку нужны деньги, и у него есть выбор, где их взять. Можно занять на бирже у институциональных инвесторов. Можно привлечь депозиты у населения. Это конкурирующие источники, и банк выбирает тот, что дешевле.

Если облигации обходятся банку в 17,15%, а вклад — в 14,7% средней ставки, вклад дешевле почти на два с половиной пункта. Значит, у банка нет причин повышать депозитные ставки, пока долговой рынок доступен. Деньги населения для банка — самый дешёвый источник фондирования, и это стоит помнить, когда в рекламе вклад называют выгодным.

А теперь добавьте Министерство финансов с планом на 780 млрд тенге за месяц. Государство выходит на тот же рынок за теми же деньгами, и его бумаги считаются безрисковыми. Крупный объём государственных заимствований поднимает доходность по всей кривой — за деньги приходится платить больше всем.

Отсюда две противоположно направленные силы, и вкладчику полезно знать обе:

Против роста депозитных ставок: рекордный приток вкладов — свыше 30 трлн тенге, как мы писали 21 августа, — и ожидание снижения базовой ставки. Денег у банков много, и дорожать они не хотят.

За рост: активные заимствования государства и необходимость банков рефинансировать погашения. Кому-то из игроков ликвидность понадобится срочно, и он поднимет ставку.

Вторая сила слабее первой, но она объясняет, почему на рынке всегда находится банк с предложением заметно выше среднего.

Что с этим делать

Не ориентируйтесь на среднюю ставку. Средняя по рынку — 14,7%, максимум по коротким срочным — около 19%. Разрыв в четыре с лишним процентных пункта существует именно потому, что у разных банков разная потребность в деньгах прямо сейчас.

Ищите банк, которому нужна ликвидность. Признаки видны публично: крупные погашения облигаций, активные размещения, агрессивная реклама депозитов. Такой банк платит вкладчику больше.

Но проверяйте лимиты гарантии. Высокая ставка — это плата за риск, а не подарок. Защита фонда гарантирования покрывает 20, 10 и 5 млн тенге в зависимости от типа вклада. Всё, что сверх, — ваш собственный риск.

Не удлиняйте вклад в момент снижения ставок. Если банки не хотят занимать надолго, вам тоже незачем фиксировать деньги на длинный срок под ставку, которая в длинных продуктах и так самая низкая.

И следите за 4 сентября. Решение по базовой ставке задаст направление всей конструкции. Обратите внимание на механику: у Bereke Bank ставка плавающая и привязана к базовой, поэтому снижение удешевит долг банка мгновенно. Ваш вклад так не работает: по уже открытому депозиту ставка зафиксирована до конца срока.Это редкий случай, когда договор с фиксированной ставкой защищает вкладчика лучше, чем плавающая защищает банк.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.