Микрофинансовые компании пошли на биржу под 22–23% годовых. Почему они платят на 7 пунктов больше государства

29.10.2026

Иллюстрация: надпись «22–23%» и подпись «облигации МФО на KASE» на тёмно-синем фоне с абстрактными линиями.

Источник: Banker.kz

Клавдия Данилюк

27 и 28 октября Казахстанская фондовая биржа объявила о листинге или начале торгов облигациями сразу нескольких микрофинансовых компаний и одного ломбарда. Купоны по тенговым выпускам составляют 22–23% годовых, по долларовым 11–12%. Для сравнения: 27 октября Министерство финансов заняло на год с небольшим под 15,53%. Разница в 6,5–7,5 процентного пункта и есть цена риска, который берёт на себя покупатель таких бумаг.

Кто вышел на биржу

Эмитент	Выпуск	Объём	Купон	Срок	Площадка
МФО «Деньги говорят»	MFDGb4	1 млрд тенге	23%, раз в квартал	180 дней	альтернативная
МФО «Деньги говорят»	MFDGb3	2 млн долларов	11%, раз в квартал	270 дней	альтернативная
МФО «Смартолёт Финанс»	MFSFb22–24	3 выпуска по 1 млрд тенге	22%, ежемесячно	360 дней	альтернативная
МФО «Смартолёт Финанс»	MFSFb19–21	3 выпуска по 2 млн долларов	12%, ежемесячно	360 дней	альтернативная
МФО «аФинанс»	MFAFb19	1 млрд тенге	23%, ежемесячно	360 дней	альтернативная
Ломбард GoldFinMarket	MFLGb30, MFLGb31	1,0 и 1,2 млрд тенге	22%, ежемесячно	360 дней	альтернативная
МФО «Шинхан Финанс»	MFSHb2	10 млрд тенге	определят торги	3 года	основная

Данные KASE: MFDGb4, «Смартолёт Финанс», MFAFb19, GoldFinMarket, «Шинхан Финанс». По «Смартолёт Финанс» и «Шинхан Финанс» дата начала торгов будет объявлена отдельно.

Если сложить короткие тенговые выпуски, получится 7,2 млрд тенге, а вместе с трёхлетним выпуском «Шинхан Финанс» — 17,2 млрд. Плюс 8 млн долларов в валютных бумагах (наш расчёт).

Откуда 22–23%

Для МФО биржа — это источник фондирования, то есть денег, которые они потом выдают в займы. В сентябре мы разбирали арифметику отрасли: при фондировании под 22–23% и ограничениях на стоимость займов у МФО остаётся около 23 процентных пунктов маржи на покрытие невозвратов, расходов и прибыль. Новые купоны укладываются ровно в этот коридор.

Что означает доходность в 22–23%:

Выше государства на 6,5–7,5 пункта. Минфин 27 октября занял под 15,53% (KASE). Риск неплатежа государства по тенговому долгу считается минимальным, у МФО он заметно выше.

Выше коротких вкладов примерно на 5 пунктов. Новые вклады населения на один–три месяца в сентябре давали в среднем 17,4%, по данным Нацбанка. Вклады в пределах лимита защищены системой гарантирования, облигации МФО нет.

Альтернативная площадка. Почти все выпуски торгуются на ней, в категории коммерческих облигаций. Требования к эмитентам там мягче, чем на основной.

Фон: регулятор чистит рынок

27 октября АРРФР лишило лицензий семь других МФО с портфелем 17,6 млрд тенге на 1 июля. Это не говорит ничего о новых эмитентах, но показывает, что риск в отрасли реальный. 28 октября Fitch понизило рейтинг лизинговой компании ForteLeasing с «BB» до «B+», по национальной шкале — с «A(kaz)» до «BBB(kaz)», прогноз «Стабильный» (KASE). Причины в сообщении биржи не названы.

Рынок 28 октября в цифрах

Показатель	Значение
Индекс KASE	7 890,23, +0,16% за день, +12,2% с начала года (KASE)
Объём сделок с акциями индекса	885,8 млн тенге, −28,1% к предыдущему дню
Лидеры	«Казатомпром» +3,6%; Kaspi.kz −1,9%; Халык банк −1,0%
Доллар, средневзвешенный курс к 17:00	456,93 тенге, +0,94 (KASE)
Выкуп акций ФХ «Республика»	куплено 10 000 акций по 12 000 тенге, 120 млн тенге, 166,7% от объявленного объёма (KASE)

29 октября «Казахстанская жилищная компания» размещает облигации на 75 млрд тенге, а Capital Leasing Group проводит подписку на 4 млрд. Купоны определят торги.

Что проверить, прежде чем покупать

отчётность эмитента: портфель, просрочку, капитал;
есть ли у выпуска рейтинг;
сколько у эмитента других облигаций и когда их погашать;
насколько легко продать бумагу до погашения: на альтернативной площадке сделок может быть мало.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.