МВФ: экономика Казахстана вырастет в 1,4 раза быстрее мировой. Но в Центральной Азии она среди отстающих

МВФ в октябрьском докладе World Economic Outlook прогнозирует рост ВВП Казахстана на 4,4% в 2026 году и на 4,9% в 2027-м. Это на 1,3 и 1,5 п. выше мирового роста (3,1% и 3,4%). Но у быстрого роста есть цена: инфляцию в Казахстане фонд ждёт на уровне 10,3% — на 4,6 п. выше, чем в среднем по развивающимся странам. Сам доклад содержит выводы поважнее прогноза: нефть в 2027 году подешевеет, экспортёры проедают сверхдоходы, центробанкам с высокой инфляцией не стоит спешить со снижением ставок, а продовольствие подорожает.

Цифры и с чем их сравнить

Показатель	Казахстан	База для сравнения
Рост ВВП, 2026	4,4%	мир 3,1%; развивающиеся страны 3,7%; Китай 4,5%; Россия 0,9%
Рост ВВП, 2027	4,9%	мир 3,4%; развивающиеся страны 4,4%; Китай 4,0%; Россия 0,9%
Инфляция, 2026 (средняя за год)	10,3%	развивающиеся страны 5,7%; мир 4,7%; цель Нацбанка 5%
Инфляция, 2027	8,2%	прогноз Нацбанка 6,5–8,5%
Текущий счёт, 2026	+0,5% ВВП	−4,1% ВВП в 2025 году

Казахстан растёт почти как Китай, но с инфляцией почти вдвое выше, чем в среднем у развивающихся стран (в 1,8 раза — наш расчёт).

Как менялся прогноз МВФ по Казахстану

Выпуск	2026	2027
Октябрь 2025	~4,8%	4,2%
Январь 2026	4,4%	4,2%
Июль 2026	4,6%	4,4%
Октябрь 2026	4,4%	4,9%

За год прогноз на 2026 год снизился примерно на 0,4 п., а на 2027-й вырос на 0,7 п. МВФ, по сути, переносит часть роста на следующий год. Наша оценка: в 2026-м экономику тормозит нефть, а в 2027-м фонд, видимо, закладывает восстановление добычи — прямо в докладе это не объясняется.

Почему три прогноза расходятся

Кто	Рост на 2026 год	Что, судя по всему, закладывает
Правительство	5,3%	Сильный четвёртый квартал; вице-премьер Серик Жумангарин называет прогноз «скользящим»
МВФ	4,4%	Нефть $95,74, ограничения добычи, слабеющие Китай и Россия
Нацбанк	3,5%	Наиболее консервативная оценка; обоснование в открытых источниках мы не нашли

За девять месяцев ВВП вырос на 4,2%. Чтобы выйти на 5,3%, нужен рост в четвёртом квартале заметно выше уже достигнутого. Разница между прогнозами — не в данных, а в допущениях: насколько быстро восстановится нефть, как поведут себя потребкредитование и курс.

Шесть выводов доклада — и что они значат для Казахстана

1. Нефть: пик сейчас, снижение в 2027 году

Из доклада: нефть в 2026 году — $95,74 за баррель (+41,3% к прошлому году), в 2027-м — $87,39 (−8,7%). Ормузский пролив, по допущению МВФ, откроется в марте 2027 года.

В казахстанских данных: добыча за девять месяцев упала на 8,3%, до 69,4 млн т. Казахстан не может воспользоваться высокими ценами в полной мере.

Наша оценка: Жумангарин назвал консенсус-прогноз нефти на 2027 год около $70. МВФ закладывает на четверть больше. Если прав фонд, бюджет 2027 года недооценивает нефтяные доходы; если правы осторожные оценки — бюджет будет получать меньше, чем сейчас.

2. Сверхдоходы проедают

Из доклада: сверхдоходы энергоэкспортёров за пределами зоны конфликта «привели к дополнительным расходам, а не были сбережены». Совет — «убедительные планы бюджетной консолидации», поддержка населения — только «временная, адресная и не искажающая цены».

В казахстанских данных: при нефти дороже $90 дефицит бюджета за девять месяцев — 3,1 трлн тенге, около 151 тыс. тенге на каждого жителя. Ненефтяной дефицит — 7,46 трлн, или 362 тыс. на человека. На проценты по госдолгу ушло 2,8 трлн — 136 тыс. на человека, больше, чем на здравоохранение.

Наша оценка: Казахстан в докладе не назван, но описание к нему подходит.

3. Ставки: сначала инфляция

Из доклада: денежно-кредитная политика должна «оставаться твёрдо сфокусированной на ценовой стабильности». Ужесточение более оправдано там, где инфляция была выше цели ещё до шоков.

В казахстанских данных: инфляция в сентябре — 9,3% при цели 5%. Сам Нацбанк ждёт выхода на цель только в 2028 году. Ставка — 16,25%, решение — 23 октября.

Наша оценка: по логике МВФ, быстрое снижение ставки — риск. Большинство экспертов, опрошенных Ассоциацией финансистов, ждут снижения на 0,25 п. Доклад — аргумент за паузу или такой минимальный шаг, но не больше.

4. Продовольствие подорожает

Из доклада: удобрения в 2026 году подорожают на 10%, продовольствие — на 5%. Эффективнее всего против подорожания — меры, которые «сохраняют ценовые сигналы» и опираются на временную адресную поддержку доходов.

В казахстанских данных: продовольственная инфляция в сентябре — 8,5%. Правительство расширило список социально значимых продуктов с регулируемыми ценами с 10 до 19 позиций.

Наша оценка: Казахстан выбирает путь, который МВФ считает менее эффективным, — регулирование цен вместо адресной помощи.

5. Высокие ставки в США

Из доклада: базовые ставки в развитых странах на многолетних максимумах, это «поднимает стоимость заимствований и для развивающихся рынков». Доходность 10-летних облигаций США — в среднем 4,5% в 2026 году и 4,6% в 2027-м.

В казахстанских данных: Нацбанк 12 октября объяснил продажу золота как раз тем, что американские облигации стали доходнее. Нерезиденты держат казахстанских госбумаг на 2,6 трлн тенге, из них 786 млрд вложили с начала года — одна из причин крепкого тенге.

Наша оценка: чем выше доходность в США, тем меньше выгода от казахстанских бумаг и тем выше риск оттока части этих денег.

6. Соседи и партнёры

Из доклада:

• регион Ближнего Востока и Центральной Азии в 2026 году сократится на 0,3% (на 1 п. хуже июльского прогноза);

• страны Кавказа и Центральной Азии — исключение: их поддерживают цены на сырьё, денежные переводы и реформы;

• Китай замедлится до 4,5% и 4,0%; с марта по июнь он сократил импорт нефти на 23%;

• Россия вырастет на 0,9% в 2026 и 2027 годах.

В казахстанских СМИ: соседям МВФ прогнозирует ещё более быстрый рост — Кыргызстану 9%, Узбекистану 7,8%, Таджикистану 7,3%.

Наша оценка: быстрее мира, но медленнее соседей. Замедление Китая и стагнация России — два главных внешних риска для казахстанского экспорта.

Кто выигрывает и кто платит

Участник	Что происходит	Итог
Бюджет	Дорогая нефть, но меньше добычи; растут процентные расходы	В плюсе по ценам, в минусе по объёмам и долгу
Экспортёры сырья	Высокие цены, но крепкий тенге уменьшает выручку в тенге	Неоднозначно
Импортёры и покупатели	Дорогие удобрения, транспорт, продовольствие	Платят через инфляцию
Вкладчики	Ставка выше инфляции	Выигрывают, пока ставка высокая
Заёмщики	Ставки снижаются медленно	Платят
Иностранные инвесторы в ГЦБ	Высокая доходность в тенге против растущей в США	Выгода сокращается

Три сценария

Сценарий	Допущения	Что это значит для Казахстана	Что покажет, что он сбывается
Базовый (МВФ)	Ормуз открывается в марте 2027 года, нефть $87 в 2027-м	Рост 4,9% в 2027 году за счёт восстановления добычи; инфляция снижается до 8%	Brent уходит ниже $90; добыча и прокачка по КТК восстанавливаются
Негативный (из доклада)	Ормуз закрыт дольше, нефть около $110 в среднем	Мировой рост ниже на 0,9 п. в 2026 году; для Казахстана — больше нефтяных доходов, но сильнее импортная инфляция и слабее спрос у партнёров	Brent выше $105; рост ставок в США; ускорение инфляции в Казахстане
Позитивный (риски «вверх» в докладе)	Инвестиции в ИИ и рост производительности оказываются сильнее ожиданий, торговля стабилизируется	Больше мирового спроса на сырьё и металлы	Ускорение роста в Китае и США; рост цен на металлы

Что это значит для вас

• Ставки по вкладам и кредитам вряд ли быстро снизятся. МВФ ждёт инфляции выше 8% и в 2027 году.

• Продукты продолжат дорожать. Мировое удорожание удобрений и продовольствия ещё не полностью дошло до прилавков.

• Тенге держится на нефти и нерезидентах. МВФ ждёт подешевения нефти в 2027 году, а ставки в США растут — оба фактора могут ослабить поддержку курса.