Иностранцы удвоили вложения в казахстанский госдолг. Это влияет на курс тенге

Доля нерезидентов в казахстанских госбумагах — 7,8%, или 2,5 трлн тенге. Восемь лет назад это было 125 млрд, в 2015 году — 0,7 млрд. Но показательнее другое: на вторичном рынке иностранцы делают уже четверть оборота против 8% годом ранее. Именно этот поток, а не только нефть, объясняет, почему тенге в 2026 году оказался среди сильнейших валют Европы и Азии.

Financial Times написала о тенге как об одной из самых эффективных валют региона и о том, что иностранцы удвоили вложения в казахстанский госдолг. Разбираемся, что стоит за этим на цифрах Нацбанка — и чем такой приток отличается от нефтяного.

Как рос интерес нерезидентов

Общий объём ГЦБ в обращении — 32,5 трлн тенге, из них 29,9 трлн (92%) держат резиденты.

Отдельная цифра, которую стоит выделить: доля иностранцев в обороте вторичного рынка выросла с 8% до 25% и держится на этом уровне. То есть в объёме владения их всё ещё меньше десятой части, а в торговой активности — четверть.

Почему они пришли

Причина арифметическая. Спред между тенговыми и долларовыми ставками в 2025–2026 годах составляет 12–14 процентных пунктов. Разница между базовой тенговой ставкой TONIA и долларовой SOFR расширилась с 7,5–9,5 п.п. в 2024 году до 13–14 п.п.

Это классическая конструкция carry trade: занять в валюте с низкой ставкой, вложить в валюту с высокой, забрать разницу. Пока тенге стабилен или крепнет, сделка приносит и процентный доход, и курсовую прибыль одновременно.

Что это даёт тенге — и чем отличается от нефтяных денег

Приток иностранного капитала в ГЦБ — это спрос на тенге: чтобы купить тенговую облигацию, нужно сначала купить тенге. Плюс к торговому профициту, о котором мы писали 19 августа, это второй канал поддержки курса.

Но каналы устроены по-разному, и разница принципиальна.

Экспортная выручка приходит потому, что товар продан. Она инерционна: контракты, поставки, циклы расчётов. Даже при падении цены поток не обнуляется мгновенно.

Портфельные деньги приходят потому, что выгодно. Они уходят в тот день, когда становится невыгодно, — и уходят все сразу, потому что решение принимается по одному и тому же признаку. На языке рынка это «горячие деньги».

Именно поэтому четверть оборота вторичного рынка в руках нерезидентов — цифра, которую стоит держать в голове. При владении в 7,8% и активности в 25% именно эта группа задаёт цену на рынке в моменте.

Что может развернуть поток

Три вещи, каждая из которых сузит спред.

Снижение базовой ставки Нацбанка. Ближайшее заседание — 4 сентября. Каждое снижение уменьшает выгоду carry trade.

Снижение ставки ФРС сработало бы в обратную сторону — расширило бы спред и усилило приток.

Ослабление тенге. Курсовая потеря съедает процентный доход мгновенно: при спреде в 13 п.п. ослабление на те же 13% обнуляет сделку за год.

Что из этого следует вкладчику

Крепкий тенге сейчас опирается на две подпорки, и одна из них съёмная. Нефть и торговый профицит — медленный канал. Портфельный приток — быстрый и обратимый.

Высокая ставка по тенговому вкладу и приток иностранцев в ГЦБ — взаимосвязанные вещи. Вам платят 19% ГЭСВ по той же причине, по которой иностранец покупает казахстанскую облигацию: деньги в тенге дорогие. Когда ставка пойдёт вниз, оба потока ослабнут одновременно.

Решение о валюте сбережений не стоит принимать на пике спреда. Это тот момент цикла, когда тенговый вклад выглядит максимально привлекательно, — и именно поэтому стоит помнить, что цикл имеет вторую половину.