Как Нацбанку оживить казахстанский рынок ценных бумаг
23.05.2017
Источник:
Forbes Kazakhstan
Считается, что самый плохой период для рынков капитала – это застой. Когда нет ни азартного, веселого роста, ни лихого, ужасающего падения. В такие периоды индустрия съеживается, а большинство ярких игроков начинают обходить ее стороной
Хорошо, что мы с вами живем не в такое время. У нас постоянно что-то происходит, ломаются парадигмы, угасают и появляются новые индустрии, валюты резко девальвируются (а потом крепнут вновь), и даже карту мира все время кто-то пытается поменять. Тем не менее в моменты, когда большинству хочется стабильности, можно занять уникальную нишу на рынке или заработать.
Кажется, именно такой момент мы наблюдаем на рынке облигаций Казахстана, где сложилась уникальная ситуация.
С одной стороны, жизнь в стране не стоит на месте и даже у крупного бизнеса с высокими международными кредитными рейтингами есть неудовлетворенный спрос на финансовые ресурсы. С другой – его не могут полноценно удовлетворить коммерческие банки, которым некомфортно финансировать проекты длинными кредитами из-за того, что самим приходится занимать на короткий срок, а фондирование часто весьма нестабильно. С прочими профессиональными инвесторами, которые могли бы финансировать через ценные бумаги, тоже все сложно: есть небольшой в объеме сектор страховых компаний, которые покупают, но очень мало; есть немного паевых фондов, совсем небольших по размерам своих активов; есть брокеры.
Для многих из этих игроков иной актив является весьма желанным, но все упирается в одно – доступ к рефинансированию. При нестабильном рынке, как показывает опыт российского РЦБ и Московской биржи, ликвидный рынок длинного долга возникает и развивается только тогда, когда в случае экстренной потребности в деньгах ты можешь без проблем занять деньги под залог этих длинных облигаций по понятной стоимости около ключевой ставки центрального банка в соответствующий момент времени.
Удивительно, но появление кредитора последней инстанции на фондовом рынке, по аналогии с межбанковским, приводит к кратному росту объема рынка облигаций. Это не просто штрих к картине, это почти ее основной сюжет. Если все будут знать, что в случае необходимости Нацбанк автоматически выдаст кредит под залог длинных облигаций, это радикально увеличит аппетит частных инвесторов и создаст возможности для привлечения длинных инвестиционных средств для игроков в самых разных секторах экономики.
И здесь можно даже не бегать вокруг ЕНПФ или других системных квазигосударственных фондов. Мало кто откажется купить облигации по ставке 15% годовых, зафиксировав себе доходность на ближайшие пять лет, если есть ряд оснований полагать, что уже в ближайшие год-два ставки для заемщиков первого круга упадут к уровню 9–11%. Очень многие инвесторы не смогли бы удержаться от соблазна заработать за эти пять лет на 20–25% больше, особо не переживая за надежность эмитента. Ничто так не способствует развитию рынка, как запах этих возможных прибылей.
На фоне укрепляющегося тенге и довольно хорошего состояния государственных финансов, при общей либеральной финансовой политике открытого счета капитала Казахстан становится практически уникальной страной, предлагающей такие замечательные возможности. А хороших возможностей в современном мире ощутимо меньше, чем денег.
Хорошо, что мы с вами живем не в такое время. У нас постоянно что-то происходит, ломаются парадигмы, угасают и появляются новые индустрии, валюты резко девальвируются (а потом крепнут вновь), и даже карту мира все время кто-то пытается поменять. Тем не менее в моменты, когда большинству хочется стабильности, можно занять уникальную нишу на рынке или заработать.
Кажется, именно такой момент мы наблюдаем на рынке облигаций Казахстана, где сложилась уникальная ситуация.
С одной стороны, жизнь в стране не стоит на месте и даже у крупного бизнеса с высокими международными кредитными рейтингами есть неудовлетворенный спрос на финансовые ресурсы. С другой – его не могут полноценно удовлетворить коммерческие банки, которым некомфортно финансировать проекты длинными кредитами из-за того, что самим приходится занимать на короткий срок, а фондирование часто весьма нестабильно. С прочими профессиональными инвесторами, которые могли бы финансировать через ценные бумаги, тоже все сложно: есть небольшой в объеме сектор страховых компаний, которые покупают, но очень мало; есть немного паевых фондов, совсем небольших по размерам своих активов; есть брокеры.
Для многих из этих игроков иной актив является весьма желанным, но все упирается в одно – доступ к рефинансированию. При нестабильном рынке, как показывает опыт российского РЦБ и Московской биржи, ликвидный рынок длинного долга возникает и развивается только тогда, когда в случае экстренной потребности в деньгах ты можешь без проблем занять деньги под залог этих длинных облигаций по понятной стоимости около ключевой ставки центрального банка в соответствующий момент времени.
Удивительно, но появление кредитора последней инстанции на фондовом рынке, по аналогии с межбанковским, приводит к кратному росту объема рынка облигаций. Это не просто штрих к картине, это почти ее основной сюжет. Если все будут знать, что в случае необходимости Нацбанк автоматически выдаст кредит под залог длинных облигаций, это радикально увеличит аппетит частных инвесторов и создаст возможности для привлечения длинных инвестиционных средств для игроков в самых разных секторах экономики.
И здесь можно даже не бегать вокруг ЕНПФ или других системных квазигосударственных фондов. Мало кто откажется купить облигации по ставке 15% годовых, зафиксировав себе доходность на ближайшие пять лет, если есть ряд оснований полагать, что уже в ближайшие год-два ставки для заемщиков первого круга упадут к уровню 9–11%. Очень многие инвесторы не смогли бы удержаться от соблазна заработать за эти пять лет на 20–25% больше, особо не переживая за надежность эмитента. Ничто так не способствует развитию рынка, как запах этих возможных прибылей.
На фоне укрепляющегося тенге и довольно хорошего состояния государственных финансов, при общей либеральной финансовой политике открытого счета капитала Казахстан становится практически уникальной страной, предлагающей такие замечательные возможности. А хороших возможностей в современном мире ощутимо меньше, чем денег.