Когда крепкий курс теңге может стать проблемой для бюджета

Крепкий теңге в совокупности со снижением нефтяных цен и замедлением экспортной выручки может усилить давление на доходную часть бюджета. Такое мнение в беседе с LS выразил аналитик АФК Рамазан Досов.

Отметим, что республиканский бюджет на 2026 год рассчитывался по курсу 540 теңге за $1. По итогам сентября нацвалюта укрепилась до 440,49 теңге за $1.

По мнению аналитика, риск для доходной части бюджета действительно существует, но его нельзя оценивать простым сравнением текущего курса с заложенным ориентиром на 2026 год в 540.

"Бюджет формируется исходя из среднегодовых макропараметров, а не из курса на конкретную дату. При этом далеко не все доходы бюджета номинированы или прямо зависят от инвалюты", – пояснил он.

Р. Досов отметил, что курс является только одним из факторов. Вторая часть бюджетного предположения была существенно консервативнее фактической ситуации: нефть закладывалась по $60 за баррель, тогда как средняя цена в текущем году составляет $88,6 за баррель (+47,7%).

"Одновременно за январь–июль экспорт вырос на 15,8%. Более высокая цена и объем экспортной выручки могут в значительной степени компенсировать эффект крепкого курса", – добавил аналитик.

Поэтому, полагает эксперт, нельзя говорить о неизбежности пересмотра бюджета только из-за укрепления нацвалюты.

"Речь скорее идет о перераспределении рисков внутри макросценария. Если крепкий теңге сохранится одновременно со снижением нефтяных цен и замедлением экспортной выручки, давление на доходную часть действительно усилится и может потребовать уточнения параметров. Если же высокие цены на сырье и экспорт сохранятся, часть курсового эффекта будет компенсирована", – продолжил Р. Досов.

При этом есть и обратная сторона – крепкий теңге снижает стоимость импортных закупок государства, обслуживания валютных обязательств и части инвестиционных проектов с высокой импортной составляющей.

"Поэтому чистый бюджетный эффект всегда меньше простого пересчета нефтяных доходов по курсу", – заключил аналитик АФК.