Из Нацфонда выделяют 6,5 триллиона теңге: что будет с курсом доллара
10.11.2026
Источник:
Tengrinews
В ближайшие годы в экономику Казахстана попадут дополнительные 6,5 триллиона теңге из Национального фонда. Деньги "растянут" на несколько траншей. Как это в теории скажется на курсе доллара, может ли теңге ослабнуть и чего ждать казахстанцам? Tengrinews.kz поговорил об этом с экономистами.
В теории такие транши – это некий "монетарный импульс". Проще говоря, вливание огромной денежной массы в экономику.
На фоне таких новостей казахстанцы стали задаваться вопросами: не приведёт ли это к резкому скачку доллара и ослаблению теңге? Мы поговорили на эту тему с экономистами.
В результате, по его словам, фискальный импульс от выделенных денег будет небольшим: согласно исследованиям, увеличение денежной массы на 10 процентов приводит к росту инфляции на один процентный пункт в течение двух лет.
Вместе с тем 1,5 триллиона теңге — небольшая сумма на фоне всей денежной массы Казахстана, которая составляет 56,2 триллиона теңге. Поэтому, по мнению Азамата Амрина, влияние этих денег будет незначительным, в том числе и на инфляцию.
Должно ли это как-то влиять на валюту? Вообще, да. Когда государство затевает масштабные стройки, ему нужно закупать много импортного оборудования, металла, техники и материалов за рубежом, для чего бизнесу и подрядчикам нужна валюта. Это создает дополнительный спрос, который в теории мог бы ослабить теңге.
Тогда почему доллар не улетает в космос от подобных "вливаний"? Потому что, как отметил эксперт, Национальный банк использует механизм зеркалирования. Простыми словами: когда из Национального фонда забирают теңге на госрасходы, Нацбанк нередко параллельно проводит операции на бирже так, чтобы сгладить этот дисбаланс и "защитить" курс от резких скачков.
Эти действия, как отметил эксперт, удержали рынок: к началу года курс опустился до 505 теңге за доллар, а на фоне внешних событий (конфликт вокруг Ирана) национальная валюта укрепилась до 440, после чего скорректировалась и осталась в районе 450 теңге за доллар.
Слишком сильный теңге – это проблема? Отчасти — да. На первый взгляд кажется, что, чем крепче национальная валюта, тем лучше. Но эксперт объяснил, что чрезмерное укрепление теңге – не всегда плюс:
"Поэтому курс чрезмерно укреплять нельзя. Я так думаю, что Национальный банк как минимум не позволит ему слишком укрепиться. Но, с другой стороны, операции зеркалирования не позволят ему и сильно ослабнуть. Но думаю, что всё-таки контролировать курс доллара будут. При этом чрезмерного укрепления курса нацвалюты я не ожидаю. Скорее всего, не будет", – поделился мнением Бейсембаев.
"Я так понимаю, будет сохраняться некий коридор. Предположительно, сейчас мы находимся в его пределах. Есть вероятность, что курс будет держаться примерно в диапазоне от 450 до 480–490, возможно, до 500 теңге. То есть этот коридор в 50 теңге может сохраняться", – подчеркнул Арман Бейсембаев.
Но это в том случае, если не произойдут какие-то внешние шоки. Условно, если цены на нефть вдруг резко упадут до 60–70 долларов за баррель. Но и тогда курс не обваливается мгновенно.
Сначала рынок реагирует на негативный сценарий осторожно, закладывая в курс лишь часть возможного снижения нефтяных доходов. Но реальный дефицит валютной выручки от продажи нефти доходит до экономики с задержкой в 3–5 месяцев из-за уже заключённых контрактов и поставок.
Плюс операции по зеркалированию тоже будут способствовать стабильности. А вот изъятия из Нацфонда в любом случае будут так или иначе поддерживать курс и давить на него в сторону укрепления. То есть оператором стабильности курса, судя по всему, будет Национальный банк.
Арман Бейсембаев
Финансовый аналитик Андрей Чеботарев согласился, что масштаб страхов вокруг укрепления или обвала теңге сильно преувеличен, а катастрофические сценарии вроде "доллар сначала по 350, а потом по 550" не имеют под собой реальных оснований. По мнению эксперта, весь секрет кроется в одном ключевом слове, которое часто упускают в громких заголовках – "растянуто". Если коротко, то:
Давайте считать, а не паниковать. Президент поручил направить около 6,5 триллиона теңге из Нацфонда на инфраструктуру. Это не единовременное изъятие, а поток до конца 2029 года. То есть это не мешок денег, вываленный на рынок разом. 2 триллиона теңге за 2027 год – это около 170 миллиардов теңге в месяц. Теперь сравните с рынком. В сентябре 2026 года общий оборот валютных торгов на KASE составил 10,4 миллиарда долларов за месяц, среднедневной объём – 474 миллиона долларов. То есть все трансферты меньше однодневного объёма торгов. Да, влияние на курс, несомненно, будет, ведь это всё равно расширяет предложение. Но рассчитывать на сильное влияние я бы не стал. Разовый вброс 6,5 триллиона теңге за один месяц действительно тряхнул бы и цены, и курс.
Андрей Чеботарев
Финансовый аналитик
"Ты, как бизнесмен, раз экономика импортозависимая, сегодня должен составить некий бизнес-план на год. И начинаешь заключать определённые контракты на закупку какого-нибудь оборудования, товаров, услуг или ещё чего-нибудь. И тебе, как правило, оговаривается валютный курс. То есть если ты его не фиксируешь, то подвержен валютным рискам. А у нас, в принципе, есть достаточно большая проблема в экономике: валютные риски у нас слабо страхуются. То есть защиты от валютного риска у большинства предпринимателей просто-напросто не существует", – пояснил эксперт.
Вместе с тем на сегодняшний день у Национального банка есть весь необходимый арсенал инструментов, чтобы сглаживать возможные колебания, не допуская ни критического роста цен, ни разрушительных валютных штормов, добавил экономист.
На что направят 6,5 триллиона теңге из Нацфонда
Выступая с Посланием народу Казахстана 28 октября, Президент Касым-Жомарт Токаев объявил 2027 год годом "Народной стройки". По всей стране будут строить дороги, больницы, школы, стадионы и многое другое. Деньги на это по большей части выделят из Нацфонда – 6,5 триллиона теңге.В теории такие транши – это некий "монетарный импульс". Проще говоря, вливание огромной денежной массы в экономику.
На фоне таких новостей казахстанцы стали задаваться вопросами: не приведёт ли это к резкому скачку доллара и ослаблению теңге? Мы поговорили на эту тему с экономистами.
Миллиарды не поступят в экономику сразу
Деньги выделяют не сразу, а частями. Все 6,5 триллиона не "вывалят" на рынок одномоментно. В 2026 и 2027 годах будут отдавать по 2 триллиона, а в 2028 и 2029 годах – по 1,5 триллиона. Об этом говорил первый вице-министр национальной экономики Азамат Амрин.В результате, по его словам, фискальный импульс от выделенных денег будет небольшим: согласно исследованиям, увеличение денежной массы на 10 процентов приводит к росту инфляции на один процентный пункт в течение двух лет.
Вместе с тем 1,5 триллиона теңге — небольшая сумма на фоне всей денежной массы Казахстана, которая составляет 56,2 триллиона теңге. Поэтому, по мнению Азамата Амрина, влияние этих денег будет незначительным, в том числе и на инфляцию.
Как вливания из Нацфонда могут повлиять на курс теңге
Экономист Арман Бейсембаев согласился с тем, что сумма в 6,5 триллиона теңге часто пугает людей. Но подчеркнул, что её не вытащат из кубышки за один день и не выбросят на рынок. Эта сумма растянута на 3 года, а внутри каждого года — ещё и по месяцам. Всё это снижает шоковый эффект для экономики.Должно ли это как-то влиять на валюту? Вообще, да. Когда государство затевает масштабные стройки, ему нужно закупать много импортного оборудования, металла, техники и материалов за рубежом, для чего бизнесу и подрядчикам нужна валюта. Это создает дополнительный спрос, который в теории мог бы ослабить теңге.
Тогда почему доллар не улетает в космос от подобных "вливаний"? Потому что, как отметил эксперт, Национальный банк использует механизм зеркалирования. Простыми словами: когда из Национального фонда забирают теңге на госрасходы, Нацбанк нередко параллельно проводит операции на бирже так, чтобы сгладить этот дисбаланс и "защитить" курс от резких скачков.
Но и здесь есть много "но" и вопросов.
У нас и так существует некий перекос на валютном рынке: есть и нерезиденты, и операции зеркалирования с Национальным фондом, выросшая цена на нефть. Опять же, нельзя исключать, что у нас есть и прямые иностранные инвестиции, которые в том или ином виде тоже приходят на валютный рынок. Всё это как раз породило тот самый перекос на валютном рынке, когда предложение иностранной валюты больше, чем спрос на неё. На сегодняшний день этот перекос пока более-менее сохраняется. Поэтому курс у нас, собственно говоря, и укрепился так сильно. А как будет складываться баланс в дальнейшем, пока не очень понятно.Какие инструменты помогают поддерживать курс теңге
Арман Бейсембаев напомнил ситуацию, когда курс "летел" к отметке в 550 теңге за доллар. По его словам, Нацбанк отчасти остановил это падение двумя рычагами:- Поднял базовую процентную ставку.
- Запустил операции зеркалирования (сначала по золоту, затем по продажам валюты).
Эти действия, как отметил эксперт, удержали рынок: к началу года курс опустился до 505 теңге за доллар, а на фоне внешних событий (конфликт вокруг Ирана) национальная валюта укрепилась до 440, после чего скорректировалась и осталась в районе 450 теңге за доллар.
Слишком сильный теңге – это проблема? Отчасти — да. На первый взгляд кажется, что, чем крепче национальная валюта, тем лучше. Но эксперт объяснил, что чрезмерное укрепление теңге – не всегда плюс:
- Государству для покрытия расходов нужна определённая сумма в местной валюте. Если национальная валюта сильно укрепляется, для получения той же суммы приходится тратить гораздо больше валютных резервов.
- Чрезмерно сильный курс делает импортные товары искусственно дешёвыми. Из-за этого местному бизнесу становится невыгодно что-то производить внутри страны – отечественные товары проигрывают конкуренцию зарубежным аналогам.
"Поэтому курс чрезмерно укреплять нельзя. Я так думаю, что Национальный банк как минимум не позволит ему слишком укрепиться. Но, с другой стороны, операции зеркалирования не позволят ему и сильно ослабнуть. Но думаю, что всё-таки контролировать курс доллара будут. При этом чрезмерного укрепления курса нацвалюты я не ожидаю. Скорее всего, не будет", – поделился мнением Бейсембаев.
Какой курс доллара прогнозируют экономисты
Возвращаясь к вопросу траншей из Нацфонда и их влиянии на курс, экономист рисует следующую картину: несмотря на крупные трансферты, доллар вряд ли ждёт неконтролируемый обвал или взлёт."Я так понимаю, будет сохраняться некий коридор. Предположительно, сейчас мы находимся в его пределах. Есть вероятность, что курс будет держаться примерно в диапазоне от 450 до 480–490, возможно, до 500 теңге. То есть этот коридор в 50 теңге может сохраняться", – подчеркнул Арман Бейсембаев.
Но это в том случае, если не произойдут какие-то внешние шоки. Условно, если цены на нефть вдруг резко упадут до 60–70 долларов за баррель. Но и тогда курс не обваливается мгновенно.
Сначала рынок реагирует на негативный сценарий осторожно, закладывая в курс лишь часть возможного снижения нефтяных доходов. Но реальный дефицит валютной выручки от продажи нефти доходит до экономики с задержкой в 3–5 месяцев из-за уже заключённых контрактов и поставок.
Плюс операции по зеркалированию тоже будут способствовать стабильности. А вот изъятия из Нацфонда в любом случае будут так или иначе поддерживать курс и давить на него в сторону укрепления. То есть оператором стабильности курса, судя по всему, будет Национальный банк.
Арман Бейсембаев
Финансовый аналитик Андрей Чеботарев согласился, что масштаб страхов вокруг укрепления или обвала теңге сильно преувеличен, а катастрофические сценарии вроде "доллар сначала по 350, а потом по 550" не имеют под собой реальных оснований. По мнению эксперта, весь секрет кроется в одном ключевом слове, которое часто упускают в громких заголовках – "растянуто". Если коротко, то:
- Это не разовый вброс денег.
- Рынок с лёгкостью "переварит" эти объёмы.
Давайте считать, а не паниковать. Президент поручил направить около 6,5 триллиона теңге из Нацфонда на инфраструктуру. Это не единовременное изъятие, а поток до конца 2029 года. То есть это не мешок денег, вываленный на рынок разом. 2 триллиона теңге за 2027 год – это около 170 миллиардов теңге в месяц. Теперь сравните с рынком. В сентябре 2026 года общий оборот валютных торгов на KASE составил 10,4 миллиарда долларов за месяц, среднедневной объём – 474 миллиона долларов. То есть все трансферты меньше однодневного объёма торгов. Да, влияние на курс, несомненно, будет, ведь это всё равно расширяет предложение. Но рассчитывать на сильное влияние я бы не стал. Разовый вброс 6,5 триллиона теңге за один месяц действительно тряхнул бы и цены, и курс.
Андрей Чеботарев
Финансовый аналитик
Почему резкие скачки курса "опаснее" самого доллара
В моменты вливания средств инвесторов и граждан часто пугает возможное резкое укрепление или падение национальной валюты. Однако Арман Бейсембаев подчеркнул: самое опасное на валютном рынке – это не сам курс, а волатильность – те самые "валютные качели"."Ты, как бизнесмен, раз экономика импортозависимая, сегодня должен составить некий бизнес-план на год. И начинаешь заключать определённые контракты на закупку какого-нибудь оборудования, товаров, услуг или ещё чего-нибудь. И тебе, как правило, оговаривается валютный курс. То есть если ты его не фиксируешь, то подвержен валютным рискам. А у нас, в принципе, есть достаточно большая проблема в экономике: валютные риски у нас слабо страхуются. То есть защиты от валютного риска у большинства предпринимателей просто-напросто не существует", – пояснил эксперт.
Вместе с тем на сегодняшний день у Национального банка есть весь необходимый арсенал инструментов, чтобы сглаживать возможные колебания, не допуская ни критического роста цен, ни разрушительных валютных штормов, добавил экономист.