Ставка 16,25% — самая высокая в регионе. Но в реальном выражении деньги дороже в России и Узбекистане
Базовая ставка Нацбанка — 16,25%. Это выше, чем у центробанков России (14%), Узбекистана (14%) и Кыргызстана (12%). Но если вычесть инфляцию, картина другая. Реальная ставка в Казахстане — около 6,5 пункта, в России и Узбекистане — 7,7–7,8, в Кыргызстане — около нуля. При этом Казахстан дальше всех от собственной цели по инфляции: 4,8 пункта против 1,2–2,3 у России и Узбекистана. В октябре все четыре центробанка примут новые решения, а Нацбанк и Банк России — в один день, 23 октября.
Четыре центробанка на 24 сентября
| Казахстан | Россия | Узбекистан | Кыргызстан | |
|---|---|---|---|---|
| Ставка | 16,25% | 14,00% | 14,00% | 12,00% |
| Ставка действует | с 8 сентября | с 27 июля | сохранена 16 сентября | — |
| Инфляция, август | 9,8% | 6,3% | 6,2% | 12,0% |
| Реальная ставка | ≈6,5 п. | ≈7,7 п. | ≈7,8 п. | ≈0 |
| Цель по инфляции | 5% | 4% | 5% к концу 2027 года | 5–7% |
| Отклонение от цели | 4,8 п. | 2,3 п. | 1,2 п. | 5 п. от верхней границы |
| Следующее решение | 23 октября | 23 октября | 28 октября | 26 октября |
Реальная ставка и отклонение от цели — расчёт Banker.kz: ставка минус годовая инфляция за август и инфляция минус цель. Для Кыргызстана отклонение считаем от верхней границы ориентира 5–7%.
Что показывает таблица
1. Высокая ставка — не значит жёсткая политика. В номинале Казахстан лидирует, но инфляция у нас выше, чем в России и Узбекистане. После её вычета «цена денег» в Казахстане ниже, чем у двух соседей. Кыргызстан — крайний случай: ставка равна инфляции, реальная стоимость денег около нуля.
2. Казахстан дальше всех от цели — при не самой высокой реальной ставке. Россия и Узбекистан держат реальную ставку около 8 пунктов при инфляции, которая уже близка к их целям. Казахстану до своей цели почти 5 пунктов, а реальная ставка ниже. Это объясняет осторожность Нацбанка: 4 сентября он написал, что «пространство для дальнейшего снижения ограничено». Вывод — наша интерпретация.
3. Узбекистан — ближайший аналог по ставке, но не по результату. Ставка у соседей та же, 14%, а инфляция 6,2% — почти у цели. Регулятор сохранил ставку 16 сентября и объяснил это тем, что инфляционные ожидания снижаются медленнее самой инфляции. Это та же проблема, которую называет и Нацбанк.
А что с ростом экономики
По прогнозу ЕБРР от 24 сентября:
| Страна | Рост в I полугодии 2026 | Прогноз на 2026 | Прогноз на 2027 |
|---|---|---|---|
| Казахстан | 4,1% | 4,7% | 4,5% |
| Узбекистан | 8,5% | 7,5% | 6,0% |
| Кыргызстан | 11,1% | 8,7% | 7,0% |
Россия в этой таблице отсутствует: ЕБРР не публикует по ней прогнозов.
Узбекистан растёт почти вдвое быстрее Казахстана при реальной ставке выше нашей. Значит, высокая ставка — не главное, что сдерживает рост в Казахстане. ЕБРР называет другую причину: перебои с экспортом нефти через Каспийский трубопроводный консорциум и инциденты на месторождениях. Это наша интерпретация сопоставления: на рост влияет много факторов, и ставка лишь один из них.
Что это значит для читателя
Вкладчику. Реальная ставка около 6,5 пункта означает, что тенговые вклады защищают от инфляции с запасом. Но у российских и узбекских коллег запас ещё больше. Резкого снижения ставок по вкладам в Казахстане ждать не приходится, пока инфляция далеко от цели. Это наша интерпретация.
Заёмщику. Кредиты останутся дорогими. 23 октября — ближайшая дата, после которой имеет смысл пересматривать условия.
Тем, кто работает с соседями. Решения Нацбанка и Банка России 23 октября могут сдвинуть курс тенге к рублю в один день. Если вы платите поставщикам или получаете выручку в рублях, учитывайте эту дату в расчётах.
Чего это не значит
- Не значит, что Нацбанк держит ставку «слишком низкой». Правильная реальная ставка зависит от ожиданий, бюджета, курса и структуры экономики, а не от сравнения с соседями.
- Не значит, что у соседей вклады выгоднее. Мы сравниваем ставки центробанков, а не ставки банков по вкладам. Кроме того, у каждой валюты свой курсовой риск.
- Не значит, что реальная ставка посчитана окончательно. Мы вычитаем инфляцию за прошедший год. Если вычитать ожидаемую инфляцию, результат изменится: прогнозы по Казахстану — в соседнем материале.
Что осталось непроверенным
- Ставки, инфляция, цели и даты решений — с официальных сайтов четырёх центробанков по состоянию на 24 сентября:
- Узбекистан — дополнительно по Gazeta.uz, решение 16 сентября;
- Казахстан — по пресс-релизу Нацбанка от 4 сентября. Дата вступления ставки в силу, 8 сентября, — по графику Нацбанка, в пресс-релизе её нет.
- С какого времени Узбекистан держит 14%, точно не установлено: ставка на этом уровне как минимум с решения 28 января 2026 года.
- Инфляция во всех четырёх странах — годовая за август, но методики расчёта индекса цен различаются.
- Прогнозы роста — по пресс-релизу ЕБРР от 24 сентября.
- Нашими расчётами являются: реальные ставки и отклонения от целей.
- Нашей интерпретацией являются: вывод об осторожности Нацбанка и о факторах роста.