Обслуживание госдолга съело 2,1 трлн за полгода — 11% всех расходов бюджета

Проценты по государственному долгу обошлись бюджету в 2,1 трлн тенге за первое полугодие — на 26,3% больше, чем годом ранее. Сам долг вырос на 14,7%, до 40,9 трлн. Обслуживание дорожает вдвое быстрее, чем растёт долг, и причина в том, что дешёвые деньги Нацфонда замещаются дорогими рыночными.

Тема выглядит далёкой от личных финансов ровно до момента, когда понимаешь: 11% расходов бюджета — это деньги, которые не пошли ни на что другое.

Цифры

Главное — не сумма, а разрыв в темпах

Долг вырос на 14,7%, а плата за него — на 26,3%. Почти вдвое быстрее.

Это означает, что каждый новый занятый тенге обходится дороже предыдущего. Причина названа прямо: более высокая стоимость новых заимствований в условиях жёстких процентных условий. При базовой ставке около 16,75% государство занимает по ставкам, несопоставимым с теми, что были несколько лет назад.

Механика простая и неприятная: старый дешёвый долг гасится и замещается новым дорогим. Даже если объём долга перестанет расти, стоимость обслуживания продолжит подниматься, пока весь портфель не переоценится по текущим ставкам.

Вторая половина картины: Нацфонд отступает

Здесь самое содержательное в этих данных.

Трансферты из Национального фонда сократились с 3,1 до 1,9 трлн тенге — минус 1,2 трлн. Новые заимствования одновременно выросли с 3,4 до 3,7 трлн.

То есть государство замещает бесплатный для бюджета источник финансирования платным рыночным. Трансферт из Нацфонда — это расходование накопленного, у него нет процентной цены. Заимствование — это обязательство, по которому нужно платить, и платить всё дороже.

Решение это в среднесрочной логике здоровое: сокращение зависимости от Нацфонда — заявленная цель бюджетной политики, а накопления действительно стоит беречь. Но краткосрочная цена перехода видна в первой таблице: плюс 26,3% к расходам на проценты за год.

Как это связано с вашими деньгами

Три канала, все реальные.

Государство конкурирует с вами за банковские деньги. Занимая на внутреннем рынке, Минфин выпускает госбумаги, которые покупают банки и — всё активнее — иностранцы. Мы писали 20 августа, что доля нерезидентов в ГЦБ достигла 7,8%. Чем больше государство берёт, тем выше должна быть доходность, чтобы бумаги разошлись, — и тем выше общий уровень ставок в экономике.

Растущие процентные расходы сжимают всё остальное. 11% бюджета против 9,6% годом ранее — это полтора процентных пункта, ушедших из социальных статей, инфраструктуры и здравоохранения в пользу кредиторов.

Дефицит бюджета уже 2,8 трлн тенге. При сохранении траектории заимствования продолжатся, а с ними — рост процентных расходов.

Что здесь стоит держать в поле зрения

Заседание Нацбанка по базовой ставке 4 сентября. Снижение ставки удешевит новые заимствования — это первый фактор, способный переломить тренд.

Отношение долга к ВВП — около 22%. По международным меркам это невысоко: у многих развитых экономик показатель выше 100%. Паниковать не о чем. Проблема не в размере долга, а в скорости удорожания его обслуживания.

Соотношение трансфертов и заимствований в следующем полугодии. Если Нацфонд продолжит отступать теми же темпами, процентные расходы будут расти дальше независимо от ставки.