Нацбанк: 6,5 трлн из Нацфонда почти не повлияют на цены, если их потратят эффективно. У правительства до 20 ноября, чтобы предложить меры против инфляции

Зампред Нацбанка Алишер Тутушкин не ждёт заметного влияния на инфляцию от 6,5 трлн тенге, которые президент поручил направить из Нацфонда на стройку и модернизацию до конца 2029 года. «Я не могу сказать, что это будет большой эффект на инфляцию», — сказал он 29 октября на форуме в Астане. Вклад будет минимальным, по его словам, если деньги потратят эффективно. В тот же день премьер Олжас Бектенов дал министерству нацэкономики и Нацбанку срок до 20 ноября, чтобы предложить меры против роста цен.

Сколько это денег

6,5 трлн тенге за четыре года — это чуть больше 2 трлн в год, как уточнил сам Тутушкин. В расчёте на жителя выходит около 316 тысяч тенге за весь период (наш расчёт по населению 20,59 млн).

Для сравнения, расходы республиканского бюджета на 2027 год по проекту составляют 30,2 трлн тенге. 2 трлн в год — это около 6,6% от этой суммы (наш расчёт). В том же проекте бюджета заложен целевой трансферт из Нацфонда: 2 трлн в 2027 году и по 1,5 трлн в 2028 и 2029 годах. Входит ли он в 6,5 трлн или идёт сверху, из сообщений не ясно.

Почему условие важнее цифры

Нацбанк сам называет бюджетные траты риском для цен. В пресс-релизе от 23 октября, где ставку снизили до 15,75%, «фискальное и квазифискальное стимулирование» указано среди источников внутреннего спроса и проинфляционных рисков (Нацбанк, 23.10.2026).

Наша интерпретация: слова Тутушкина и пресс-релиз не противоречат друг другу. Если 2 трлн в год превратятся в дороги, электростанции и мощности, которые увеличат предложение, давление на цены будет временным. Если они уйдут в удорожание стройматериалов и зарплаты в стройке без новых мощностей, это и есть тот спрос, о котором предупреждает Нацбанк. Слово «эффективно» здесь главное.

Что с прогнозами

Факт: годовая инфляция в сентябре 9,3%, она снижается двенадцатый месяц подряд. Цель Нацбанка — 5% в 2028 году. Тутушкин сказал, что прогноз пока не меняют, но пересмотр не исключён.

Прогнозы на 2027 год расходятся на целый пункт: у бюджета верхняя граница 9,5%, у Нацбанка 8,5%. Это обычное дело: бюджет готовили летом, а Нацбанк обновлял оценку осенью. Заметим, что бюджету более высокая инфляция даёт и более высокие номинальные доходы (наша интерпретация).

Три даты, за которыми следить

3 ноября. Министерство нацэкономики вносит в правительство Общенациональный план реализации Послания.

20 ноября. МНЭ вместе с Нацбанком предлагает, как согласовать бюджетную, налоговую и денежную политику, чтобы замедлить рост цен и поднять реальные доходы. Ещё раньше, в течение двух недель, министерства торговли и сельского хозяйства должны обеспечить зимние запасы продовольствия. Акиматы еженедельно отчитываются о ценах.

4 декабря. Следующее решение Нацбанка по базовой ставке. В октябре регулятор назвал вероятность её изменения до конца года низкой.

Что это значит для вас

Пока одни заявления. Наша интерпретация: если к 20 ноября в мерах правительства будут ограничения на бюджетные траты или график их освоения, это поддержит прогноз Нацбанка и ставки по вкладам будут снижаться медленно и предсказуемо. Если мер будет только контроль надбавок на продукты, риск, что инфляция останется выше 9%, сохраняется. Тогда держать сбережения в тенге под ставку ниже инфляции невыгодно.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Ранее на Banker.kz

Нацбанк Казахстана не сможет победить инфляцию в одиночку

Ставку снизили до 15,75% сильнее, чем ждали, и пообещали не трогать до конца года