Ставку снизили до 15.75% сильнее, чем ждали и пообещали не трогать до конца года

Нацбанк 23 октября снизил базовую ставку на 0,5 пункта — с 16,25% до 15,75%, коридор ±1 пункт. Большинство аналитиков ждало шага вдвое меньше. Одновременно регулятор дал сигнал, которого раньше не давал: вероятность изменения ставки до конца 2026 года низкая. Значит, 15,75% останется ориентиром для вкладов и кредитов до конца года: председатель Тимур Сулейменов не видит факторов, которые сдвинули бы ставку вверх или вниз. Парадокс в том, что за год ставку снизили на 2,25 пункта, а с учётом инфляции деньги не подешевели, а подорожали.

Чего ждали и что получили

По нашему расчёту, ровно 16,00% ждали около 60% опрошенных АФК, 15,75% — около четверти.

Рынок облигаций оказался точнее опросов. Ещё 20 октября Минфин занял на 2,8 года под 14,72%, то есть на 1,5 пункта ниже прежней базовой ставки. Инвесторы, которые ставят на будущую ставку собственные деньги, закладывали более быстрое снижение, чем говорили аналитики.

Почему полпроцента, а не четверть и не целый процент

Комитет, по словам Сулейменова, обсуждал три варианта: сохранить ставку, снизить на 0,25 или на 0,5 пункта. Снижение на целый пункт, которого ждали некоторые эксперты, «не рассматривалось».

Аргумент за крупный шаг глава Нацбанка сформулировал так: «На таких уровнях ставки снижение на 0,25, наверное, не окажет достаточного эффекта». В пользу решения он назвал двенадцатый месяц замедления инфляции, снижение инфляционных ожиданий и «стабильную ситуацию во внутренней экономике».

Обратите внимание на смену тона. 4 сентября, снижая ставку до 16,25%, регулятор писал, что «пространство для дальнейшего снижения ограничено». Через семь недель он снижает ещё на полпункта. Объяснение есть в цифрах. За это время инфляционные ожидания на год вперёд снизились с 12,1% до 11,8%, а профессиональные прогнозисты опустили ожидаемую инфляцию на конец года с 10,0% до 9,5%.

Парадокс года: ставку снизили на 2,25 пункта, а деньги подорожали

\Наш расчёт: базовая ставка минус последняя известная годовая инфляция. Инфляция на начало года — по данным Аналитического центра АФК.*

Ставку снизили на 2,25 пункта, но инфляция за то же время упала на 3 пункта. Поэтому реальная ставка, то есть цена денег сверх роста цен, в январе была 5,7 пункта, а сейчас составляет 6,45. Регулятор снижает ставку вслед за инфляцией, не обгоняя её. Именно это он и называет «умеренной жёсткостью».

Если считать от ожиданий, картина ещё строже. Профессиональные прогнозисты ждут в 2027 году инфляцию 8,3%. По сравнению с ней ставка 15,75% даёт реальную ставку около 7,5 пункта. Если же сравнивать с ожиданиями населения на год вперёд (11,8%), реальная ставка составляет около 4 пунктов: люди по-прежнему ждут более высоких цен, чем показывает статистика.

Обещание до декабря и ловушка с тарифами

Самая важная фраза решения стоит не в первом абзаце: «вероятность изменения базовой ставки до конца 2026 года остаётся низкой». На брифинге Сулейменов сказал, что не видит фактора, который до конца года мог бы «каким-то значимым образом» изменить ситуацию с монетарной и базовой инфляцией. Значит, до 2027 года ставка не должна меняться ни вверх, ни вниз. Ноябрь и декабрь он при этом назвал «инфляциогенными» месяцами: отопительный сезон, праздники, спрос на доллары.

Регулятор заранее объясняет, почему не испугается декабрьской статистики. С октября 2025-го по март 2026 года действовал мораторий на повышение тарифов ЖКХ, а в IV квартале 2025 года коммунальные тарифы снизились на 14%. Сравнение с этой «низкой базой» в ноябре и декабре даст рост годовой инфляции даже при обычной индексации тарифов. Нацбанк обещает не повышать ставку из-за прямого эффекта тарифов. Реагировать он будет только на вторичные эффекты, то есть если подорожание коммунальных услуг начнёт разгонять другие цены.

Что это значит на практике: если в декабре годовая инфляция снова пойдёт вверх, это не будет означать провала политики, потому что регулятор предупредил об этом заранее. Сигналом тревоги станет рост базовой инфляции и ожиданий, а не общей цифры.

Казахстан в сравнении с другими

\Наш расчёт. Данные по инфляции и решениям других стран — из выступления Нацбанка; ставка ФРС — по заявлению FOMC от 16.09.2026.*

Казахстан снижает ставку, когда крупнейшие центробанки её повышают или держат. Две цифры стоит запомнить. Первая: реальная ставка в Казахстане теперь ниже российской, 6,45 против 7,6 пункта. Вторая: разрыв со ставкой ФРС сократился до 11,9 пункта (по середине диапазона ФРС), а месяц назад он составлял 12,4.

В день решения доллар на KASE подорожал на 4,02 тенге, до 452,11 на 17:00 (+0,9%). Связать движение курса только со ставкой нельзя: в октябре курс колеблется. 16 октября доллар стоил 452,51 тенге, 22 октября — 448,09. Но меньшая доходность тенговых инструментов делает их чуть менее привлекательными для тех, кто держит тенге ради процента (наша интерпретация).

Три вопроса читателя

Подешевеют ли кредиты? Не сразу. По словам Сулейменова, решения по ставке доходят до экономики за 9–12 месяцев. С начала года средняя ставка по кредитам снизилась примерно на 1 пункт, хотя базовая снизилась на 2,25. Глава Нацбанка привёл ориентир: кто брал под 17–18%, может рассчитывать на 15–16%. Ставки по уже выданным кредитам с фиксированной ставкой не изменятся. Отдельная история с «Ұмай»: «Отбасы банк» пересматривает ставку программы из-за снижения базовой ставки, а новый приём заявок ждут в ноябре.

Что будет с моим вкладом? Действующий вклад защищён договором: ставку нельзя снизить до конца срока в одностороннем порядке. Новые вклады будут дешеветь. Freedom Bank с 23 октября уже снизил ставку по шестимесячному вкладу с 16,4% до 13,6%. ForteBank с 21 октября снизил доходность трёхмесячных сберегательных вкладов: ГЭСВ упала с 19% до 18,1%. Сулейменов советует смотреть на сберегательные вклады на 12, 18 и 24 месяца. Наша иллюстрация: миллион, положенный на год под 18%, принесёт 180 тысяч. Если через месяц тот же вклад будет приносить 16%, доход составит 160 тысяч. Разница в 20 тысяч и есть цена ожидания.

Стоит ли покупать доллары? Решение по ставке само по себе не повод. Сбережения в тенге на вкладе под 14–19% при инфляции 9,3% по-прежнему приносят реальный доход. Валюта выигрывает только при быстром ослаблении тенге, а прогнозов такого масштаба у регулятора нет.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.