Жесткая политика Нацбанка сжимает спрэды и охлаждает кредитный импульс в экономике
Источник:
Личный счет
Номинальные ставки в финсистеме растут, но процентные спрэды сокращаются. Об этом сообщается в обзоре Аналитического центра АФК, передает LS.
По данным аналитиков, на протяжении большей части 2025 года реальная ставка в экономике снижалась с 6,65% в начале года до локального минимума 3,6% в начале IV квартала на фоне ускорения инфляции в стране. Это усиливало давление на валютный рынок и инфляционные ожидания.
"Но после октябрьского повышения базовой ставки до 18% и стабилизации ИПЦ к концу года она закрепилась на отметке 5,7%, что повысило привлекательность тенговых активов и существенно улучшило курсовую динамику", – отмечают в АФК.
Спрэд между средневзвешенными ставками по корпоративным кредитам и депозитам к настоящему моменту сократился до 3,1% с показателя в 3,8% на начало 2025 года, а по продуктам физлиц – до 5,2% с 5,6%.
При этом повышение базовой ставки и закрепление жесткой риторики Нацбанка привели к росту доходностей на долговом рынке, особенно на коротком и среднем участке кривой, где доходности приблизились к уровням денежного рынка. Аналитики отмечают, что на этом фоне заметно выросла привлекательность ГЦБ для институциональных и зарубежных инвесторов, что сопровождалось значительным притоком ликвидности. В частности, объем вложений нерезидентов в ГЦБ по итогам 2025 года увеличился на 82% – с 1,1 трлн до 2 трлн тенге.
По данным АФК, трансмиссия жесткой монетарной политики наиболее заметно отразилась на рынке депозитов на фоне усиления конкуренции за источники фондирования.
"Более быстрый рост стоимости пассивов по сравнению с доходностью активов привел к сжатию процентных спрэдов как в корпоративном, так и в розничном сегментах. Это ограничивает маржинальность банков и формирует предпосылки для более осторожной кредитной политики, усиливая охлаждение кредитного импульса в экономике", – говорится в обзоре.
В сочетании с ужесточением нормативов резервирования, макропруденциальных требований и вступивших в силу изменений в налоговом режиме это повышает риски замедления совокупного спроса и инвестиционной активности в экономике, констатируют аналитики.
При этом инфляционная картина может оставаться неоднозначной: сохраняются структурные проинфляционные факторы, включая рост регулируемых тарифов, ГСМ, издержек бизнеса и высокие инфляционные ожидания, тогда как на внешнем контуре усиливаются риски более низких цен на сырье.
"В этих условиях 2026 год с высокой вероятностью станет фазой устойчиво высокой стоимости денег, когда процентные ставки будут выполнять преимущественно сдерживающую функцию, поддерживая макрофинансовую стабильность, но одновременно ограничивая темпы кредитования, инвестиций и экономического роста", – резюмируют аналитики АФК.
По данным аналитиков, на протяжении большей части 2025 года реальная ставка в экономике снижалась с 6,65% в начале года до локального минимума 3,6% в начале IV квартала на фоне ускорения инфляции в стране. Это усиливало давление на валютный рынок и инфляционные ожидания.
"Но после октябрьского повышения базовой ставки до 18% и стабилизации ИПЦ к концу года она закрепилась на отметке 5,7%, что повысило привлекательность тенговых активов и существенно улучшило курсовую динамику", – отмечают в АФК.
Спрэд между средневзвешенными ставками по корпоративным кредитам и депозитам к настоящему моменту сократился до 3,1% с показателя в 3,8% на начало 2025 года, а по продуктам физлиц – до 5,2% с 5,6%.
При этом повышение базовой ставки и закрепление жесткой риторики Нацбанка привели к росту доходностей на долговом рынке, особенно на коротком и среднем участке кривой, где доходности приблизились к уровням денежного рынка. Аналитики отмечают, что на этом фоне заметно выросла привлекательность ГЦБ для институциональных и зарубежных инвесторов, что сопровождалось значительным притоком ликвидности. В частности, объем вложений нерезидентов в ГЦБ по итогам 2025 года увеличился на 82% – с 1,1 трлн до 2 трлн тенге.
По данным АФК, трансмиссия жесткой монетарной политики наиболее заметно отразилась на рынке депозитов на фоне усиления конкуренции за источники фондирования.
"Более быстрый рост стоимости пассивов по сравнению с доходностью активов привел к сжатию процентных спрэдов как в корпоративном, так и в розничном сегментах. Это ограничивает маржинальность банков и формирует предпосылки для более осторожной кредитной политики, усиливая охлаждение кредитного импульса в экономике", – говорится в обзоре.
В сочетании с ужесточением нормативов резервирования, макропруденциальных требований и вступивших в силу изменений в налоговом режиме это повышает риски замедления совокупного спроса и инвестиционной активности в экономике, констатируют аналитики.
При этом инфляционная картина может оставаться неоднозначной: сохраняются структурные проинфляционные факторы, включая рост регулируемых тарифов, ГСМ, издержек бизнеса и высокие инфляционные ожидания, тогда как на внешнем контуре усиливаются риски более низких цен на сырье.
"В этих условиях 2026 год с высокой вероятностью станет фазой устойчиво высокой стоимости денег, когда процентные ставки будут выполнять преимущественно сдерживающую функцию, поддерживая макрофинансовую стабильность, но одновременно ограничивая темпы кредитования, инвестиций и экономического роста", – резюмируют аналитики АФК.