Банки прогнали через себя 38,6 млрд долларов, а купили из них 212 миллионов

В августе казахстанские банки купили на внебиржевом валютном рынке 38,6 миллиарда долларов — рекорд с 2015 года и плюс 13% к июлю. Цифра звучит тревожно ровно до второй строки той же статистики: продали они за тот же месяц 38,4 миллиарда. Чистая покупка — 212 миллионов долларов, чуть больше полупроцента оборота. Это не скупка валюты, это прокачка чужих денег через банковский прилавок.

Разница между оборотом и спросом — то, из-за чего одну и ту же цифру можно прочитать двумя противоположными способами.

Что показывают данные

Аномальные объёмы держатся одиннадцать месяцев подряд: ежемесячные покупки стабильно выше 30 млрд долларов, тогда как с января по сентябрь 2025 года они не дотягивали и до 10 млрд.

Для масштаба: биржевой валютный рынок за август дал 8,7 млрд долларов оборота — мы приводили эту цифру 3 сентября. Внебиржевой рынок больше биржевого в четыре с половиной раза, и именно там происходит основное движение валюты в стране.

Как читать эти цифры правильно

Первое: банк на валютном рынке чаще посредник, чем покупатель. Импортёру нужны доллары — банк покупает и передаёт. Экспортёр продаёт выручку — банк принимает и перепродаёт. Обе операции попадают в статистику, и обе к собственной позиции банка отношения не имеют.

Второе: рост оборота — это рост активности, а не рост спроса на доллар. Покупки выросли на 13%, продажи на 11%. Когда обе стороны растут почти одинаково, растёт объём сделок, а не давление на курс.

Третье, и оно ставит всё на место: тенге в августе укрепился. На 2,6% за месяц, до 461,57, а к 8 сентября официальный курс дошёл до 454,31 — против 505,53 в начале года. Если бы 38,6 млрд покупок означали настоящий спрос на доллар, курс двигался бы в обратную сторону.

Четвёртое: строку о государстве не путайте с этой. Мы писали 3 сентября: Национальный банк купил в августе валюты на 721 млн долларов для пенсионных активов, из Национального фонда продано 200 млн. Это операции регулятора на бирже. Здесь — банки второго уровня на внебиржевом рынке. Разные субъекты, разные площадки, складывать нельзя.

Что дальше: два прогноза, расходящиеся на 111 тенге

Теперь о том, куда всё это движется, — и здесь на рынке сейчас редкое разногласие.

Прогноз первый. Тимур Турлов 8 сентября на конференции ITS IDEAS заявил, что при сохранении нынешней политики курс будет крепче 400 тенге за доллар. Аргументы: высокие номинальные и реальные ставки, приток портфельных и прямых инвестиций, укрепление тенге не только к доллару, но и к рублю за последние два-три месяца. Он же напомнил, что в конце прошлого года говорил о курсе крепче 500 и тогда в это мало кто верил.

Прогноз второй. Консенсус аналитического центра Ассоциации финансистов Казахстана, который мы разбирали 4 сентября: 511,6 тенге за доллар через год.

Разрыв между двумя прогнозами — 111 тенге, около четверти нынешнего курса. Оба высказаны в одну неделю профессиональными участниками рынка.

Что с этим делать читателю — вывод неожиданный, но простой: ничего. Когда компетентные прогнозы расходятся на четверть, это означает, что прогнозировать курс на год вперёд нельзя, а не что кто-то из двоих обязательно прав.

Про кэрри-трейд — с оговоркой

Отдельно стоит разобрать тезис о доходности государственных бумаг, потому что он звучит соблазнительно.

Логика такая: тенговые ГЦБ дают 16–17% годовых, а если тенге ещё и укрепится, долларовый инвестор получит сверху курсовую разницу. В изложении одного из изданий прозвучала оценка доходности в 40–50% годовых, в другом — только 16–17% в тенге плюс валютный эффект без итоговой цифры.

Расхождение изложений мы фиксируем честно, а арифметику приводим свою. Ставка 16–17% плюс укрепление на 10% дают 26–27% в долларах, а не сорок и не пятьдесят. Цифры выше получаются только на длинных бумагах и только за счёт переоценки тела облигации при снижении ставок — то есть при дополнительном допущении, что ставки будут падать и дальше.

И главное, что в такой схеме не проговаривается: валютный риск в кэрри-трейде работает в обе стороны. Если вместо укрепления до 400 сбудется консенсус в 511,6, курсовая разница из плюса в 10% превратится в минус, и никакие 17% в тенге его не покроют.

Для казахстанского читателя вывод скромнее и надёжнее: тенговый вклад по коротким срочным даёт около 19% при инфляции 9,8%. Чтобы доллар обыграл такой вклад, ему нужно подорожать более чем на 19% за год — то есть уйти за 540. Ни один из двух прогнозов этого не предполагает.

Что сделать

Не реагируйте на заголовок про рекордные покупки валюты. Оборот и спрос — разные вещи, и разница между ними в августе составила 99,4%.

Не покупайте валюту под годовой прогноз. Ни под чей.

Считайте наличную разницу. Мы писали 3 сентября: разрыв между биржевым и наличным курсом — четыре-пять тенге, около процента при покупке и столько же при продаже. Это больше, чем недельные колебания курса.

И если валюта вам нужна для расходов — дробите покупку по времени. Это не стратегия обыграть рынок, это способ не зависеть от даты.