Ставка 23 октября: 85% экспертов ждут снижения. Что говорят опросы, рынок облигаций — и почему Нацбанк может не спешить
В пятницу, 23 октября, в 12:00 Нацбанк объявит решение по базовой ставке. Сейчас она 16,25% — после трёх снижений подряд. 85% опрошенных АФК экспертов ждут нового снижения, большинство из них — на 0,25 п., до 16,00%. Медианный прогноз 14 аналитиков, опрошенных самим Нацбанком, — 15,9% на конец года. Инфляция в сентябре — 9,3%, то есть реальная ставка около 7 п. Аргументы за снижение — замедление инфляции, торговли и кредитов. Против — повышение ставки ФРС, дорогая нефть, щедрый бюджет и тенге, который с 13 октября снова слабеет.
Где мы сейчас
| Показатель | Значение |
| Базовая ставка | 16,25% (с 4 сентября) |
| Инфляция, сентябрь | 9,3% (август — 9,8%) |
| Реальная ставка | около 7 п. (наш расчёт: 16,25 − 9,3) |
| Цель Нацбанка по инфляции | 5% |
| Курс доллара, 16 октября | 452,51 на KASE |
| Оставшиеся решения в 2026 году | 23 октября и 4 декабря |
Что ждут аналитики
| Опрос | Что показал |
| АФК (опубликован 8–9 октября) | 85% ждут снижения 23 октября; из них 71% — до 16,00%. Ставка через 12 месяцев — 14,5% |
| Нацбанк, макроопрос (15 октября, 14 участников) | Медиана на конец 2026 года — 15,9% (в прошлом опросе 16,0%); на конец 2027 года — 13,3%; на конец 2028 года — 11,5% |
Медиана 15,9% на конец года — это меньше 16,25% на 0,35 п. На два оставшихся заседания аналитики, таким образом, закладывают в сумме одно-два снижения по 0,25 п. (наш расчёт). Ни один из опросов не ждёт резкого шага.
Обратите внимание: на 2027–2028 годы прогноз ставки в опросе Нацбанка, наоборот, повысили — с 13% до 13,3% и с 10,5% до 11,5%. Аналитики ждут, что снижение будет более долгим, чем думали месяц назад.
Что говорит рынок
Цены облигаций — это деньги, которые инвесторы реально поставили на будущую ставку.
| Бумага | Срок | Доходность | Разница с базовой ставкой |
| Казахстанский фонд устойчивости, KFUSb126 (15 октября) | 1 год | 15,30% | −0,95 п. |
| Азиатский банк развития, ASDBe28 (15 октября) | до 2028 года | 14,20% | −2,05 п. |
Инвесторы готовы получать меньше базовой ставки — значит, ждут её снижения (наша интерпретация). Следующий ориентир — аукцион Минфина во вторник, 20 октября: 50 млрд тенге облигаций MOM048 сроком 2,8 года и 50 млрд — плавающего выпуска MTC084, привязанного к TONIA.
Аргументы за снижение
• Инфляция замедляется: 9,8% в августе → 9,3% в сентябре.
• Спрос остывает. Продажи непродовольственных товаров за девять месяцев выросли лишь на 1,6% против 7,4% годом ранее. Рост потребкредитования замедлился до 10,4%.
• Тенге крепкий: за девять месяцев он укрепился на 13,7%, импорт дешевеет.
• Реальная ставка высокая — около 7 п., это жёсткая политика по любым меркам.
Аргументы против
• ФРС повышает ставку. В сентябре — до 3,75–4,00%, и рынок допускает ещё одно повышение 27–28 октября. Разница ставок с США сужается, а это давит на тенге.
• Тенге развернулся. С 13 октября доллар подорожал с 448 до 452–454 тенге.
• Бюджет щедрый. В 2027 году из Нацфонда в бюджет уйдёт 4,43 трлн тенге трансфертов (наш расчёт по проекту бюджета), а это деньги в экономике.
• До цели далеко. Аналитики ждут 9,5% инфляции на конец года — почти вдвое выше цели в 5%.
• Ставка не работает в одиночку. Пока бюджет расширяется, снижение ставки рискованнее: оба фактора разгоняют спрос (наша оценка).
Три сценария на 23 октября
| Сценарий | Ставка | Что будет означать |
| Снижение на 0,25 п. (базовый, по опросам) | 16,00% | Продолжение осторожного цикла; ставки по вкладам продолжат плавно снижаться |
| Пауза | 16,25% | Сигнал, что Нацбанк беспокоят курс и ФРС; облигации могут подешеветь |
| Снижение на 0,5 п. | 15,75% | Сюрприз для рынка; давление на тенге усилится |
Что это значит для ваших денег
| Если у вас… | Что учитывать |
| Вклад в тенге | Лучшие ставки уже опустились ниже 20%. Если хотите зафиксировать доходность — сравнивайте вклады на 6–12 месяцев до решения: после снижения банки обычно пересматривают ставки в течение нескольких недель |
| Кредит с плавающей ставкой | Снижение на 0,25 п. уменьшит платёж незначительно; на 5 млн тенге долга сроком на пять лет — около 700 тенге в месяц (наш расчёт) |
| Налоговый долг | Пеня — 1,25 базовой ставки: 20,31% годовых сейчас, 20,0% — при ставке 16,00% (наш расчёт) |
| Планы на новый кредит | Ждать «дешёвых денег» к концу года не стоит: даже по медианному прогнозу ставка будет около 15,9% |
Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.