Китайские ИИ-акции подешевели на 40% за четыре месяца. Даже после этого они втрое дороже американских

27.10.2026 Ценные бумаги Инвестиции

Источник: Banker.kz

Индекс STAR50, в который входят китайские производители чипов и другие технологические компании, потерял около 40% менее чем за четыре месяца. С рынка ушло около 480 млрд долларов, это больше годового ВВП Казахстана. Reuters называет это признаком того, что ИИ-пузырь в Китае лопнул. На пике в июне компании индекса стоили почти 250 своих годовых прибылей, сейчас около 100. У американского Nasdaq 100 этот показатель около 30. Для казахстанцев урок прямой: частные инвесторы здесь активно покупают акции компаний ИИ и чипов, только американские.

Как раздувался пузырь

Когда	Что произошло
2025 год	акции производителей чипов MetaX и Moore Threads в первый день торгов выросли примерно на 700% и 400%
июнь 2026 года	пик STAR50: цена акций почти в 250 раз выше годовой прибыли компаний
июль 2026 года	IPO производителя памяти CXMT: привлечено 8,6 млрд долларов, заявки частных инвесторов превысили предложение в 212 раз; в августе компания на время стоила 524 млрд долларов
август 2026 года	IPO производителя роботов Unitree: заявки частных инвесторов превысили предложение примерно в 8 000 раз
июль — октябрь 2026 года	MetaX и Moore Threads подешевели примерно вдвое, Unitree — вдвое с начала торгов, CXMT — больше чем на четверть за последний месяц

Данные Reuters в пересказе iTechGuides и KuCoin News. Сам материал Reuters заблокирован для нашей системы, поэтому цифры сверены по двум пересказам.

Пекинский управляющий фондом Дун Баочжэнь описал происходившее так: рынок превратился в спекулятивный «безумный бычий» и теперь пузырь лопается.

Арифметика падения

Показатель	Значение
P/E STAR50 на пике	около 250
P/E STAR50 сейчас	около 100
P/E Nasdaq 100	около 30
Прибыль на каждые 100 тенге стоимости акций на пике	0,4 тенге
То же сейчас	1 тенге
То же у Nasdaq 100	3,3 тенге
Рост, нужный индексу, чтобы вернуться на пик	около 67%
Рост, нужный акциям, подешевевшим вдвое	100%

Наш расчёт. P/E — во сколько раз цена акций выше годовой прибыли компании. Чем он выше, тем дольше инвестор «окупает» покупку из прибыли.

Даже после падения на 40% китайские ИИ-акции оцениваются в три с лишним раза дороже американских технологических. Для сравнения, казахстанский вклад сейчас приносит 15–18% годовых, а прибыль компаний STAR50 составляет около 1% от их стоимости. Инвестор в такие акции ставит не на нынешние доходы, а на очень быстрый будущий рост.

По нашей оценке, до падения бумаги индекса стоили около 1,2 трлн долларов, сейчас около 720 млрд. Одна только CXMT на пике стоила больше, чем вся экономика Казахстана за год.

Почему лопнуло

Reuters не нашёл одного спускового крючка. Трейдеры называют несколько причин сразу:

цены обогнали прибыль;
неясно, окупятся ли вложения в ИИ-дата-центры;
США и другие страны могут ограничить китайское оборудование в своих дата-центрах; поставщики оптических модулей InnoLight и Eoptolink уже подешевели примерно на 60% от летних максимумов;
инвесторам нужны деньги на налоговые платежи;
в экономике Китая слабое потребление, избыточные мощности и затяжной спад на рынке жилья;
закончилось ралли, которое держалось на ожиданиях стимулов и призывах государства переводить сбережения в акции.

Падение вышло за пределы STAR50. Широкий индекс CSI 300 опустился больше чем на 20% от июньского пика, индекс ChiNext — на 36%. По оценке Goldman Sachs, на акции, связанные с ИИ, приходится 42% капитализации китайского рынка и 57% оборота.

Чем Китай отличается от США

В середине октября мы писали, как рынки испугались долгов американских компаний ИИ: корейский Kospi упал за день примерно на 8%, облигации облачного провайдера CoreWeave подешевели до 78 центов за доллар. Тогда речь шла о долгах. В Китае лопнули оценки: частные инвесторы покупали акции по цене, которую прибыль не оправдывала даже близко.

Американский Nasdaq, по данным KuCoin News, сейчас примерно на 6% ниже своего максимума трёхнедельной давности. Наша оценка: признаков, что падение в Китае перекинется на американский рынок, пока нет. Но два эпизода за один месяц показывают, что инвесторы перестали платить за ИИ любую цену.

Казахстан: где наш риск

Китайских акций у казахстанцев немного. Брокеры ещё в 2024 году говорили о слабом интересе частных инвесторов к Китаю. Казахстанцы покупают в основном американские бумаги.

Но ИИ и чипы покупают активно. По данным Freedom Finance за первый квартал 2026 года, на американском рынке казахстанские клиенты чаще всего покупали Nebius Group (40,7 тысячи сделок), Nvidia (37,6 тысячи) и Micron Technology (25,9 тысячи). Оборот KASE Global за январь–сентябрь вырос в 2,4 раза, до 232,9 млрд тенге. То есть ставка на ИИ у казахстанских инвесторов большая, просто на другом рынке.

Свой ИИ-ажиотаж тоже есть. Стартап Higgsfield с казахстанскими корнями в сентябре 2025 года стал «единорогом» с оценкой больше 1 млрд долларов, а в августе 2026-го привлёк деньги уже при оценке 5,4 млрд. В октябре в него вложилась NVIDIA. В сентябре «Финам» принимал заявки частных инвесторов на его pre-IPO. Сама компания быстро растёт: годовой темп выручки, по словам сооснователя, дошёл до 1 млрд долларов. Но механизм тот же, что в Китае: чем громче история, тем выше риск переплатить.

Косвенные каналы. Китай — один из главных торговых партнёров Казахстана. Если падение рынка ударит по потреблению и инвестициям в Китае, это скажется на спросе на казахстанское сырьё. Пока об этом говорить рано.

Что делать инвестору

Переподписка — не гарантия. Заявки на Unitree в 8 000 раз больше предложения не уберегли акции от падения вдвое. Ажиотаж на IPO говорит о настроении толпы, а не о стоимости компании.
Смотрите на P/E. Если цена в 100 раз выше годовой прибыли, а тенговый вклад даёт 15%, нужно понимать, за что вы платите.
Помните про асимметрию. После падения на 50% нужен рост на 100%, чтобы вернуться. Чем выше оценка при покупке, тем больнее такой спуск.
Проверьте концентрацию. Если портфель — это Nvidia, Micron и Nebius, вы ставите на один сектор, даже если бумаг три.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Автора: Клавдия Данилюк